这首词是李煜在死前不久所作，是他后期的代表作之一。词的上片应从整体来看，“罗衾不耐五更寒”，说明作者是在五更天的时候，因为春寒醒来。这种寒冷冷到怎样的程度？即使身盖罗衾也无法抵挡。如唐代诗人岑参“狐裘不暖锦衾薄”（《白雪歌送武判官归京》）之句，作者的主观感受是通过外物表现出来的。作者听见帘外潺潺的雨声，想到春天快要过去了，心中生出无限孤寂。一个“寒”字不仅写出了身体的寒冷，更渗出了内心的凄凉感受。下句“梦里不知身是客，一晌贪欢”由实入虚，表达了两层意思：一方面，尽情享受欢愉只能在梦里，因为梦中作者可以忘了自己阶下囚的身份，这样才能享受到片刻欢愉。另一方面，由“贪”字又体现出作者亡国的痛苦，这一晌之欢又是何等对不起自己的万里河山？所以，梦里的欢愉与醒后的孤寂，梦中贪欢的心境与醒时痛苦的心境，构成了两种鲜明的对比，表现出一种复杂的绝望的心情。
下片“独自莫凭栏”，似乎在劝告他人，实际在劝告自己，一个人的时候不要去凭栏远眺，因为看到的将会是无限的江山。这里就加入了作者浓厚的身世之感——对于一个普通人来说，看到无限江山，引发的更可能是壮丽雄伟之感，但因为作者曾经是个君王，看到无限的江山，注定会引发他对亡国的无限悔恨之情。“流水落花春去也，天上人间！”这里写出了作者前后生活的巨大落差，没有直接说明，而是用了一个比喻：昔日繁华美妙的生活就像流水落花一样一去不复返了，目前的生活与之前的生活相比，就如同天上与人间的巨大不同。写到这里，作者内心的痛苦，悔恨已经不需要太多的言语来表达了。
这首词写李煜作为一个亡国之君，怀念那逝去的帝王生活，怀念曾经拥有的江山，以“别时容易见时难”这样通俗直白的语言表现出来，情真意切、哀婉动人。
